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一拆三:药明康德的资本化之路

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【摘要】:
由药明康德资本化之路可以看出,除了在专业领域的优势技术外,资本市场合理的运作对企业的发展也至关重要。虽然已经A股、港股、新三板三线布局,但药明康德未来也很可能会继续自己的资本化之路。在上市企业子公司可以在科创板上市的规则出台以后,市场上一直传出已在新三板摘牌的合全药业会登陆科创板的消息。药明康德能否彻底完成A股主板、科创板以及港股上市的“一拆三”资本市场极限经典操作,值得期待。

来源: 新康界 

作者 | Shuai

作为我国CRO行业的龙头企业,药明康德一直以来被认为是最接近于国际创新药巨头的公司,曾进入全球CRO公司前十强榜单。然而,除了业务发展取得的成绩外,药明康德的资本运作也极为成功,是我国资本市场的标杆企业。本文将详细讲述药明康德的资本化之路并分析其影响。

A股、H股、新三板三线布局

由于药明康德的主营业务中海外业务占比较高,仅在美国的营业收入占比就常年稳定在60%-70%之间,为减少汇率风险对公司业绩造成的影响,公司最初选择在美股上市。

2007年8月9日,药明康德以14美元/股的发行价,在美国纽约交易所上市,是我国第一家登录纽交所的生物技术及医疗保健研发公司。在美股上市的这些年中,公司收获颇丰,在打造了自己品牌的同时,也扩展了自己的业务版图,收购了医学服务供应商AppTech公司、生物信息公司美新诺(XenoBiotic Laboratories)、精准医学大数据分析公司NextCODE等公司,从CRO领域向生物药、医疗器械、医疗服务等领域延申。

图表1:药明康德纽交所上市期间重大收购

数据来源:公司公告、中康产业资本研究中心

然而,由于A股和美股市值和估值上的偏差,公司一直在为从美股退市、回归A股做准备。

在2015月4月,药明康德的子公司合全药业在新三板率先挂牌,打响了回归A股的第一枪。合全药业主要负责药明康德小分子药物生产的业务,也是国内小分子化学药CMO的龙头企业。同年12月10日,公司以每股5.75美元的价格完成私有化,正式从纽交所退市,此次私有化共涉及资金33亿美元。退市后,公司将大部分生物制剂药物剥离至药明生物,分拆成两个公司,药明生物于2017年6月在港交所上市。至此,药明康德完成了在A股上市所有的前期准备工作。

2018年5月18日,药明康德作为“独角兽企业”以21.60元/股的发行价,正式在A股上市。上市仅4个月后,公司便递交港股IPO申请,开始“A+H”布局,并在2018年12月以68元/股的发行价格,在港股上市。至此,药明康德实现了资本市场“一拆三”,在A股、H股和新三板分别上市,完成回归后的资本布局。

图表2:药明康德一拆三资本化之路

数据来源:公开资料整理,中康产业资本研究中心

回归后业绩突飞猛进,5年内市值翻20倍

药明康德在回归A股后,迎来了业绩和市值的全面高速增长。

根据药明康德退市前一年的财报显示,公司在2014年营收41.84亿元,而到了2019年,药明康德和药明生物合计营收翻了4倍多,达到168.56亿元,5年复合增长率32.14%。净利润也从6.96亿元,上升到28.65亿元,5年复合增长率32.71%。

图表3:药明康德营收、净利润高速增长

数据来源:同花顺iFind、中康产业资本研究中心

药明康德在业绩上的突飞猛进也表现在了资本市场上。从纽交所退市之时,药明康德的总市值不过206.82亿元人民币,而截至2020年9月24日收盘价,药明康德和药明生物的市值合计已经达到了4521.53亿元,增长了超20倍。

图表4:药明康德回归后市值增长超20倍

数据来源:同花顺iFind、中康产业资本研究中心

注:A股和H股市值均选取2020年9月24日收盘价(最新交易日)、美股选取2015年12月9日收盘价(退市前最后一个交易日)

在估值方面,药明康德退市的时候,市盈率(静态)仅为28.70倍,而在最新交易日药明康德和药明生物在A股和港股的市盈率(静态)分别达到了127.52倍、218.07倍。

图表5:药明康德回归后估值升高显著

数据来源:同花顺、中康产业资本研究中心

注:A股和H股市赢率(静态)均选取2020年9月24日收盘价(最新交易日)、美股选取2015年12月9日收盘价(退市前最后一个交易日)

由药明康德资本化之路可以看出,除了在专业领域的优势技术外,资本市场合理的运作对企业的发展也至关重要。虽然已经A股、港股、新三板三线布局,但药明康德未来也很可能会继续自己的资本化之路。在上市企业子公司可以在科创板上市的规则出台以后,市场上一直传出已在新三板摘牌的合全药业会登陆科创板的消息。药明康德能否彻底完成A股主板、科创板以及港股上市的“一拆三”资本市场极限经典操作,值得期待。