咨询热线:(010)58202896

搜索

7��24Сʱ��������

400-660-5555

北京时代方略企业管理咨询有限公司
BEIJING STRATEGY & ACTION MANAGEMENT 
CONSULTING GO.,LTD


地址:北京市朝阳区广渠路21号金海商富中心B座1212室
邮编:100124             
电话:(010)58202896          

版权所有:北京时代方略企业管理咨询有限公司   备案号:京ICP备09023814号   网站建设:中企动力  北京

可信组件

通化东宝 vs 甘李药业 哪家更强?

浏览量
【摘要】:
医药企业最终比拼的除了研发管线、销售团队之外,管理层是否优秀、经营策略是否得当等,都会影响到最终的结果。从投资角度来看,那些处于优质赛道里的优秀公司,肯定是最优选择。

 

分类来看,我国有几种不同类型的医药企业,有科研型、投资型,也有营销型。其中,投资者关注更多的是科研型企业。

再从领域来看,作为威胁人类健康的三大慢性疾病之一的糖尿病,市场空间非常大。而符合这两种情形的糖尿病研发企业,最具代表性的便是曾经作为一家人,如今却「相爱相杀」的通化东宝和甘李药业。

 

从「相爱」到「相杀」

 

我们如今看到的通化东宝和甘李药业,曾经是同一家公司。

 

当初,通化东宝创始人李一奎与北大老同学生物化学博士甘忠如共同创业,并以两人的姓氏起名为「甘李药业」,专注糖尿病领域。

2003 年,甘忠如率队研发出二代重组人胰岛素(甘舒霖),打破国外垄断。但后来,由于甘李药业发展迅速,双方在利益分配上出现分歧。

最终,2011 年合作关系破裂,两家公司从此分道扬镳,成为竞争对手。

 

2020 年 6 月 29 日,经过重重波折的甘李药业,终于实现 A 股上市,发行价格 63.32 元/股,开盘价 91.18 元,顶格上涨 44%,市值达到 366 亿。

 

 

讽刺的是,甘李药业首日上市总市值便超过已经上市 26 年的通化东宝(325.6 亿)。这背后所反映的,正是两家公司在研发管线和经营实力等方面的差距。

 

 

通化东宝 VS 甘李药业

 

那么,到底这两家公司孰优孰劣?我们来梳理下。

 

1、经营业绩对比

 

甘李药业:2017-2019 年,实现总营收分别为 23.7 亿、23.87 亿、28.95 亿;2018 年、2019 年同比增速分别为 0.71%、21.26%,可见其增长速度非常快。

最近三年,胰岛素制剂销售收入占总营收比例分别为 96.45%、98.35% 和 95.10%,产品结构非常专一。其中,三代胰岛素产品甘精胰岛素为主要收入,2019 年销售额 25.45 亿元,占比 87.91%。

 

来源:甘李药业招股说明书

 

2020 年一季度,尽管受到新冠疫情的影响,甘李药业仍然实现营业收入 4.7 亿元,同比上一年增长 9.73%;实现净利润 1.23 亿元,同比大幅增长 26.05%,业绩非常靓丽。

 

通化东宝:2017-2019 年,实现总营收分别为 25.45 亿、26.93 亿和 27.77 亿,同比增速分别为 24.75%、5.8% 和 3.13%。增速持续下滑,不容乐观。

尤其是今年一季度,业绩更加难看。季报显示,实现总营收 7.19 亿,同比增长 0.6%;实现净利润 2.77 亿,同比增长仅 1.4%。

归其原因,在于通化东宝主要以二代胰岛素收入为主,而甘李药业早已提前实现三代胰岛素的上市销售。在三代替换二代的大背景下,通化东宝无疑错失了先发优势。

 

相比较之下,通化东宝是国内二代胰岛素规格最全的龙头,2019 年胰岛素制剂及原料药实现总营收 22.14 亿元,同比增长 14.09%,占比 80.45%。

 

其次,「注射用笔、血糖试纸、采血针等医疗器械」业务实现收入 3.55 亿元,收入占比 12.88%。另外,公司还有商品房收入、中成药、塑钢窗及型材等业务,产品结构比较分散。

 

 

2、研发管线对比

 

目前,甘李药业在研项目达 30 余项,包括一类新药 5 个,化学仿制药品 6 个,一类生物细胞治疗技术药品 3 个,生物类似药 10 多个。

公司主要产品集中在糖尿病领域。其中,门冬胰岛素 30 注射液和精蛋白重组人胰岛素注射液(预混 30R)已经申报生产。而且,公司在美国的甘精胰岛素和赖脯胰岛素注射液研发项目均处于 Ⅲ 期临床。

另外,处于Ⅰ期临床阶段的有门冬胰岛素 50 注射液和赖脯胰岛素(50R)。

 

来源:甘李药业招股书

 

从研发情况来看,甘李药业 2017-2019 年研发投入分别为 1.85 亿元、3.53 亿元、4.09亿元,占销售收入的比例分别为 7.79%、14.77% 和 14.11%。

 

对比来看,通化东宝的在研管线则覆盖了二代、三代以及四代胰岛素,布局非常全面。

 

根据国盛证券研报显示,通化东宝的门冬胰岛素和门冬胰岛素注射液 2019 年 3 月报产,4 月 10 取得受理通知,目前已完成临床和药理毒理审评,药学待审评。另外,门冬胰岛素注射液(50R) 已完成 Ⅲ 期临床,门冬胰岛素注射液(30R) 处于 Ⅲ 期临床入组阶段。预计门冬胰岛素 2021 年有望获批上市,门冬 50R 2020 年有望报产。

 

展望未来,一旦公司的门冬胰岛素上市,将会实现甘精(长效)+门冬(速效)两大重磅产品的组合,进一步丰富产品线。

 

 

但是,相较于甘李药业,通化东宝的研发投入则非常少。2017-2019 年,研发支出分别为 9678 万元、9765 万元、7804 万元。

 

 

3、营销渠道对比

 

目前,甘李药业共拥有 1000 余人的专业销售团队,覆盖全国近 7700 家县级以上医院,其中三级以上医院 2400 余家。

产能方面,公司正在进行胰岛素产业化项目建设,项目完全达产后,公司胰岛素原料药的生产能力将由 250 kg/年提升至 1000 kg/年,制剂的生产能力将从 650 万支/年提升至 4500 万支/年,将有效解决公司未来 5-10 年增长的产能瓶颈。

 

相比较之下,截止 2019 年底,通化东宝拥有 1283 名销售人员,以学术推广模式为主。另外,公司主要以基层市场为核心开展市场推广,采用多种形式对基层医师宣教,开展各种活动提升县级医院和乡镇医院等基层医师的诊疗水平。

 

归其原因,销售渠道方面的差异,主要源于产品的不同。

 

由于「三代替换二代」成为全球趋势,加之目前大中城市主要以三代胰岛素为主导。那么,以二代胰岛素为收入来源的通化东宝,自然需要另辟蹊径,不能错过县级和基层医院这些潜力市场。

 

截止目前,通化东宝已经覆盖约 4000 家县级医院,覆盖率近 80% 以上,社区医院覆盖超过 7000 家。其中,对销售增长贡献度最大的是县级医院,占比 70% 左右;其次是乡镇的和基层医疗机构,占比 20% 左右;第三是地级市三级医院,占比 10% 左右。

 

 

胰岛素市场格局

 

数据显示,2019 年中国糖尿病患病人数约为 1.16 亿人。而胰岛素是糖尿病患者中后期必须用药,由于渗透率较低,未来整体市场有望超过 500 亿元。

 

格局一:由于通化东宝一直深耕基层市场,目前市场占比较高。

从二代胰岛素竞争格局来看,市场份额占比排名为:礼来>诺和诺德>万邦生化>通化东宝>珠海联邦。从波特五力模型分析来看,由于二代胰岛素逐渐被替代,后续新进入者减少,因此竞争格局趋于稳定。

 

 

目前,城市市场的二代胰岛素被诺和诺德占据,而基层市场则被通化东宝牢牢掌控。

通化东宝的「法宝」就在于全国式覆盖。从 2019 年样本医院二代胰岛素销售情况来看,通化东宝在多个地域的销售额市占率均位居前三。其中,安徽、广西、内蒙古等多个省份的市占率均达到 25% 以上,未来公司也会向更多地域渗透。

 

 

格局二:三代胰岛素由外资占主导,但国产厂家后来居上。

在国内三代胰岛素市场中,诺和诺德、礼来和赛诺菲三家外资企业占据主导地位。不过,近年来甘李药业和珠海联邦的甘精胰岛素陆续上市,国产三代胰岛素市场份额不断增加。

如今,通化东宝的甘精胰岛素也获批上市,后续竞争无疑更加激烈。

 

 

细分产品来看,目前三代胰岛素产品甘精胰岛素和门冬胰岛素市场占比合计超过 60%。

数据显示,我国公立医疗机构端甘精胰岛素 2018 年销售规模达 52.73 亿元,2013-2018 年复合增速为 19.81%,在胰岛素总体销售金额占比为 29.01%,仅次于门冬胰岛素 30R。

 

 

2018 年公立医疗终端甘精胰岛素品牌格局中,赛诺菲占比 63.72%,甘李药业占比 36.08%,联邦制药占比 0.2%。据 Wind 医药库样本医院数据,2019 年甘精胰岛素市场中赛诺菲占比 70.5%,甘李药业占比 28.5%,联邦制药占比 1.0%。

门冬胰岛素是目前公立医疗机构中胰岛素类产品销售额最高的品种,占比达到 26.9%;2018 年门冬胰岛素在公立医疗机构销售额达到 62.6 亿元,2013-2018 年 CAGR 为 16.5%。

 

结语

总体来看,虽然通化东宝在三代胰岛素的研发进度上稍逊甘李药业一筹,让后者捷足先登,占据先发优势。但是,在二代胰岛素方面,通化东宝也在基层市场捍卫了较大份额,而且未来几年公司的三代胰岛素也将进入密集上市期。

 

如此来看,两家公司孰优孰劣,后续会如何发展,尚未可知。

但可以肯定的是,医药企业最终比拼的除了研发管线、销售团队之外,管理层是否优秀、经营策略是否得当等,都会影响到最终的结果。

从投资角度来看,那些处于优质赛道里的优秀公司,肯定是最优选择。

 

 

文 | 粽哥 2025

 

来源 | Insight 数据库