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安翰科技冲击科创板,解密磁控胶囊独角兽

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【摘要】:
3月22日晚,上海证券交易所在其官网披露了第一批科创板上市申请受理企业名单。分别为安翰科技、科前生物、晶晨股份、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片。其中,安翰科技作为首批受理企业中的医疗器械企业,吸引了整个医药行业的目光。

3月22日晚,上海证券交易所在其官网披露了第一批科创板上市申请受理企业名单。分别为安翰科技、科前生物、晶晨股份、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片。其中,安翰科技作为首批受理企业中的医疗器械企业,吸引了整个医药行业的目光。

 

 

1.企业概览

(1)企业信息

安翰科技(武汉)股份有限公司成立于2009年2月9日(股份公司设立日期2018年12月21日),注册资本3.6亿元。本次拟发行股票不超过4000万股。募集资金将主要用于消化道胶囊生产基地升级建设项目、互联网医院平台项目、人工智能与健康医疗大数据平台项目及补充营运资金。

图片来源:安翰科技官网

 

(2)主营业务

主营业务方面,安翰科技聚焦消化道系统健康,依托涉及精准磁控、专用芯片、人工智能、智能制造、微光学成像、图像处理、无线传输等多个技术领域的新一代胶囊技术平台,主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务,是全球首家获得CFDA核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司。

图片来源:安翰科技官网

 

(3)产品概览

公司自主研发的“磁控胶囊胃镜系统”机器人属于高端医疗设备与器械下的医用内窥镜细分领域中的胶囊内镜。为了实现胶囊内镜检查胃的目的,必须实现对胶囊镜的主动控制。因此,主动控制式的胃肠道多功能胶囊机器人是各国的研究热点。

图片来源:安翰科技官网

 

公司自主研发的“磁控胶囊胃镜系统”突破性地实现了对人体进行“不插管做胃镜”的舒适化、系统化、全方位的精确胃部检查。研发技术涵盖精准磁控、专用芯片、人工智能等多个领域。

 

 

2. 财务状况

2016年、2017年、2018年,公司营业收入分别为1.15亿元、1.72亿元、3.22亿元。归属于母公司股东净利润分别为2862.42万元、-1033.78万元、6594.19万元。近三年来,公司营业收入稳定增长,但归属净利润波动较大。

图片来源:招股说明书,时代方略整理

 

安翰科技近三年毛利率保持平稳,由于企业业务和技术特点,产品具有独创性、技术先进性以及较高的市场竞争力,与医疗器械同行业上市公司对比,毛利率水平较高。但是,公司主营业务收入结构十分单一,其主打产品“磁控胶囊胃镜系统”机器人的销售额占主营业务收入比例为100%,产品结构层次亟待提升。

图片来源:招股说明书

 

公司研发费用逐年上升,近三年依次为3387.73万元、4916.66万元、7844.81万元。销售费用同样呈现上涨趋势。由于公司营业收入在近三年快速增长,在2018年度更是实现了超过80%的增长率,因此研发费用占营业收入比例呈现逐年下降的趋势。

图片来源:招股说明书,时代方略整理

 

根据招股说明书披露,安翰生物2018年主要销售地区集中在华东地区,地区销售收入占比达54.79%,区域性销售模式明显。

 

 

3. 研发优势

安翰科技作为高科技医疗器械企业,研发投入较高,在2016至2018年累计研发费用占累计营业收入比例为26.49%。目前拥有微型胶囊式影像和生物动力分析仪、磁控胶囊胃镜、采样胶囊、胃动力标记物胶囊等8个在研项目。整体研发预算达2.61亿元,已投入1.61亿元。

公司经多年发展,形成了三大研发策略:

(1)市场需求导向研发:以客户需求为导向,制定产品的详细研发方案,并将技术开发、平台开发、产品开发三大项目开发过程并行管理;

(2)前瞻研究导向研发模式:该研发模式基于充分的前瞻性研究形成产品开发的创新性想法,结合详实的技术预研、市场预研等逐渐解析为产品开发方案,通过技术平台储备,快速完成原理性实验及样机开发;

(3)矩阵式项目管理模式:将职能部门的纵向和横向整体结合,形成矩阵式项目管理。通过跨部门、分阶段的项目管理方式,实现反馈市场需求、实现质量控制的目的。

图片来源:时代方略整理

 

 

4. 风险预警

(1)客户集中度过高

公司目前的销售渠道单一,主要依赖于民营体检机构。根据招股说明书,2016年、2017年和2018年,公司第一大客户为美年大健康产业(集团)有限公司及其加盟店(包括“美年大健康”、“慈铭”、“奥亚”、“美兆”等体检品牌及该等品牌的加盟店),销售收入分别为9317.29万元、1.27亿元、2.46亿元,占主营收入的比例分别为81.00%、73.50%、76.27%。客户群体高度集中,必将成为日后安翰生物风险控制、销售增长的巨大挑战。

图片来源:招股说明书,时代方略整理

 

此外,根据工商信息显示,安翰科技的股东上海中卫安健创业投资合伙企业(有限合伙)持有安翰科技3.60%股权,俞熔为中卫安健创业投资的GP及股东的实际控制人。与此同时,俞熔还是是美年大健康创始人、实际控制人及董事长。这一层关联关系,更为安翰科技未来的销售预期和抗风险能力蒙上一层阴霾。

图片来源:时代方略整理

 

(2)现金流情况差

安翰科技虽然营业收入增长态势良好,但在现金流方面却捉襟见肘。根据披露数据,2016至2018年,安翰科技经营活动产生的现金流为-3604.90万元、-1492.54万元、7554.71万元。如此巨大波动的现金流情况也反映出安翰科技在存货管理、下游渠道管理方面的不足。

图片来源:招股说明书,时代方略整理

 

(3)过度依赖政府补助

作为科技创新企业,通过政府补助分摊研发风险、助力早期公司成长是行业内普遍现象。同时,过高的政府补助也有可能掩盖企业本身经营层面的乏力。

图片来源:招股说明书

 

根据披露数据,安翰科技记入当期损益的政府补助金额分别为6478.20万元、2119.45万元、3990.10万元,占利润总额的比例分别高达172.00%、1150.25%、43.31%。政府补助存在对公司利润的巨大影响。若政府补助减少,将不仅仅影响企业研发能力而是将整体牵连公司经营情况。预期随着企业未来营业收入不断增加,毛利率继续维持高位,将可以减少政府补助对公司业绩的影响。

 

 

随着上交所科创板上市申请的受理工作的进一步开展,将会有更多准备“尝鲜”科创板的科技企业浮出水面。根据之前披露的信息,复旦张江、复宏汉霖等明星医药企业也很有可能加入科创板上市队伍。之后,时代方略将继续通过招股说明书解读,持续关注科创板医药上市公司情况,紧贴时代脉搏,把握战略机遇。